财新传媒
2015年08月25日 00:13

比表面上看起来要复杂一些——剖析人民币贬值与汇改新政

比表面上看起来要复杂一些——剖析人民币贬值与汇改新政

上周人民币汇率连续三天(11、12、13日)史无前例的暴跌,令不少资深的海外投行人士联想起将近20年前席卷东南亚新兴市场的那场金融危机。从全球金融市场在第一时间的激烈反应来看,与其说它们是在消化人民币贬值的市场利差,不如说它们是在担忧中国经济衰退以及可能由此引爆的大规模金融风险。以中国经济在当今世界上所占的份量,这决不是1997年亚洲金融危机那么容易应对的。

贬值预期与资本外逃

只花了一周时间,当然是惊心动魄的一周,市场预期就彻底地改变了。现在几乎所有人都意识到,长达10年的人民币单向升值周期已经结束。

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2015年08月20日 16:57

汇率改革迈出一步,但需要更强说服力

汇率改革迈出一步,但需要更强说服力

一.

上周人民币兑美元中间价历史性地连续暴跌三日,创下四年低点,人民币对美元骤然贬值超过4%。关于这件引发国际金融市场剧烈动荡的重大事件,有人本能地视之为一场全球货币战争的危险升级,另一些人则细致地解读为人民币汇率改革的一块里程碑。

主导汇率政策的中国人民银行当然急切地希望将舆论引导向后者。在“8· 11”当天,央行推出了一项意在“完善人民币兑美元汇率中间价报价”的新政,人民币随即出现了海啸式的一跌。按照中国人民银行新闻发言人的说法,这次中间价的大幅下调是向实际的市场汇率点差的“一次性校正”,而且......

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2015年08月16日 19:11

推动人民币贬值的无形之手和有形之手

推动人民币贬值的无形之手和有形之手

今年6、7月间发生的海啸式股灾让中国金融监管当局措手不及,它们对此作出的粗糙回应至今仍为许多市场派人士所诟病。不过,现在轮到金融当局让市场手忙脚乱的时候了。

8月11上午,央行将中国外汇交易中心的人民币汇率中间价下调1.9%,这是2005年汇改以来的最大单日调整幅度。第二天,这个中间价再度被下调1.6%。这一“突然袭击”使得人民币汇率跌至4年以来的低点,对美元在两个交易日内骤然贬值超过3%。人民币上一次这样一次性大幅贬值,还要追溯到1993年。

自中国放弃人民币盯住美元、转向有管理的浮动汇率以来,单日涨跌幅超过0.2%的都是屈指可数。在本周二之前,......

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2015年07月23日 12:07

下一个希腊

下一个希腊

一.希腊险境

1991年底签订的《马斯特里赫特条约》(Maastricht treaty)没有明确规定过,一个已经加入欧元区的国家是否可以退出(或被开除出)欧元区以及它们在何种情况下以什么方式退出。在制定和签署协议的那一代欧洲政治家——他们都是只知向前看的乐观的一体化推动者——眼里,这根本就不是一个问题。不过,这一法律真空为当下这一代欧洲政治家留下了棘手的难题。

本周一( 7月12日),经过长达17个小时的激烈争吵和讨价还价后,欧元区领导人与希腊政府达成了第三轮救助方案,从而再度在最后一刻使得希腊这个病魔缠身的国家免于破产和退出欧元区......

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2015年07月20日 12:08

我们的感情何以如此脆弱?

我们的感情何以如此脆弱?

“伤害了中国人民的感情”这类措辞,以往主要出现在外交场合,虽然听起来很严重,但毕竟离我们这些寻常“中国人民”的真实生活十分遥远。

因此,这几天当我听说自己的“民族感情”被一个电视小品和一部电影伤害了的时候,不由得吃了一惊。

因为没有人见到过古代鲜卑女英雄花木兰的长相(这里顺便说一下,这是个虚构人物),所以当演员贾玲将她塑造成一个性格有些顽劣的胖姑娘时,许多人一口咬定,自己的“民族感情”受到了严重伤害。不仅如此,当中国木兰文化研究中心(这里再顺便说一下,素来爱好乐府诗歌......

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2015年07月19日 17:32

谁杀死了牛市?谁能阻止熊市?

谁杀死了牛市?谁能阻止熊市?

就像去年下半年以来一路高歌猛进的股市行情完全不能反应中国经济的基本面一样,6月中旬以后发生的股灾也并不是中国经济即将爆发大规模危机的前兆,但它们都明白无误地折射出政府在管理经济方面的思维陈旧和能力不足。

对于经历过中国资本市场血雨腥风洗礼的有经验的股民来说, 7月6日的行情走势是完全能够预判到的。我们还可以有把握地预期,未来一段时间,每一个政策救市利好及其引发的反弹行情都将被视为资金止损出逃的机会,直至市场逐渐稳定下来,信心得到修复和重建。但在这个以散户为主的市场里,这一过程可能需要两三个月时间,而且这还是最好的情况,前提是政府有决心和能力经受将要到......

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2015年07月16日 18:01

我们为什么应该怀念那些改革派“老人”?

我们为什么应该怀念那些改革派“老人”?

全国人大前委员长万里以百岁高龄平静辞世,在互联网和社交媒体上激起铺天盖地的缅怀与哀悼,也将许多人的思绪再度带回到改革开放前半程那段激情岁月中去。在改革共识日益破裂、改革目标日益模糊、改革动力日益衰竭的当下,这样的回眸总是能够让我们受益良多。

如果说邓小平是改革开放“总设计师”的话,以万里、习仲勋为代表的一批工作在实践第一线的实干家就是改革开放的“急先锋”。30多年以后,我们尤其需要牢记——但却经常有意无意地遗忘——的一个基本事实是:当年的改革开放并非“总设计师”坐在中南海的办公室里“规划设计”出蓝图,然后再通过下发中央文件让下属一级级传达执行的。相反,......

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2015年07月15日 14:52

希腊退欧倒计时

希腊退欧倒计时

7月5日的希腊公投将希腊和欧元区引上了一条充满未知的叵测之路。

这是一次令人觉得奇怪、甚至有些荒唐的公投。在前一个周末希腊政府与欧盟执委会、欧洲央行和IMF的磋商破裂后,希腊执政的激进左翼联盟(Syriza)政府总理亚历克西斯•齐普拉斯(Alexis Tsipras)宣布将在7月5日举行全民公投,只给了民众8天考虑时间。而在这次围绕国际债权人向希腊提出的救助条款的投票中,反对者以超过61%的压倒性优势获胜,显示了紧缩政策在这个国家是多么的不得人心。

此前的大多数民调显示反对者与支持者势均力敌,开票结果则表明,希腊人民决心孤注一掷。

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2015年07月03日 12:04

在中国股市,你可能找不到罗斯柴尔德

在中国股市,你可能找不到罗斯柴尔德

自从6月股灾爆发后,我的微信朋友圈和微信群每天就被各种关于股市的段子和分析覆盖了。这既让我感叹中国网民的才智,更让我感叹这些才智大多没有用对地方。

如果说那些令人忍俊不禁的段子是一个历经沧桑的民族面对无能为力的命运时展现出来的一种自我解压的游戏人生心态的话,那么那些貌似点破了各种惊天大秘密的分析中的大部分则暴露出了这个历经沧桑的民族心理中幼稚、无知和阴暗的一面。

一般来说,这类自鸣得意的股市分析大多由一个阴谋论开始,内容则从单纯的市场尔虞我诈到国民经济大局,直至国际国内政治,可谓五花八门、琳琅满目。若简单梳理一下,我觉得最受大众......

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2015年06月30日 17:25

正确理解“政策市”和“赌场论”

中国股市是一个“政策市”,这似乎是多年来社会各界已经达成的一个牢固共识。我要开宗明义宣布,我自己也是这么认为的。

随着近来股市行情惊心动魄的演绎,关于这个问题的讨论再度升温并成为焦灼话题。然而,这里所说的“政策市”究竟是什么意思?它有着什么样的“逻辑”?对于这些问题,不同人的理解却很不相同。至少,它们的答案并不像许多人以为的那样简单和清晰。

央行于6月27日罕见地宣布同时降息和降准,是整个周末的最大舆论热点。但令我感到奇怪的是,我在社交媒体上看到的大多数评论都是从拯救股市的角度去理解的。......

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2015年06月29日 15:47

同性恋、同性婚姻与宪法权利

同性恋、同性婚姻与宪法权利

2015年6月26日注定是历史性的一天。

在经过一个世纪的不懈斗争后,美国的同性恋权益捍卫者迎来了全面胜利的一刻。当天,美国联邦最高法院的9名大法官以5:4的投票结果裁定同性婚姻符合美国宪法。这一裁决不仅彻底改写了人类已经稳定运转了数千年的婚姻制度,也将最高法院自己载入史册。但从它在美国社会乃至全世界引发的激烈分歧来看,这项裁定的后果现在还很难评价。

中国的同性恋人数并不在少数,同性恋权益问题也不会因为因为社会的刻意忽视就自动消失。但鉴于中国国内对这个问题的关注和讨论迄今仍然极其有限,中国读者对它的认知也相当有限和模糊,我在这里首先......

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2015年06月20日 12:28

TPP面临生死存亡一刻

TPP面临生死存亡一刻

对于那些将TPP描绘为美国意图遏制中国崛起的一个阴谋的中国战略分析家来说,上周末他们听到了一个大快人心的消息(当然,他们中的绝大多数人实际上没有听到,因为他们从来不关心事实)——

在 6月12日的投票中,虽然美国众议院以微弱优势(8票)通过了完成TPP谈判所必须的“贸易促进授权”(Trade Promotion Authority,简称TPA)法案,给予奥巴马总统“快车道(fast-track)”授权,但却否决了与它捆绑的另一项“贸易调整援助计划”(TAA)。按照美国的立法程序,这意味着这项法案事实上已被冻结。除非国会能够在短期内再度投票并通过TAA,否则,奥巴马为之努力了整整3年的TTP谈判将在最后一刻功......

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2015年06月15日 22:20

《大宪章》的意义在于它得到了践行

《大宪章》的意义在于它得到了践行

800年前的今天, 1215年6月15日,内外交困、走投无路的英格兰国王约翰(King John,1167-1216)在泰晤士河旁兰尼米德(RunnyMede)的一片美丽宁静的草地上被迫答应25位贵族代表的要求,签署《大宪章》(Magna Carta)。因为这部世界上第一个宪法性文件,这位英国历史上最不得人心的国王之一得以永载史册。

这份用拉丁文书写在一张差不多A3大小的羊皮纸上的文件的主要内容是限制国王权力,保障贵族和自由民的权利。后来的历史演进证明,《大宪章》所创造的“法治(rule of law)”理念不仅成为英国君主立宪制度的基石,也是人类民主宪政的源头。

一.

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2015年06月05日 18:47

亚投行:一个“新型”搅局者

亚投行:一个“新型”搅局者

亚洲基础设施投资银行(Asian Infrastructure Investment Bank,以下简称亚投行,或AIIB)的创建,现在看起来更像是一场地缘政治角力,而且,在这场被世界舆论解读为具有重大象征意义的中美长期争夺的第一战中,中国出乎意料地大获全胜。

不过,在本文中,我更愿意将它还原为一个单纯的经济和金融问题。

因为大大高估了中国的雄心,美国夸张地采取了错误政策,让自己显得像无理取闹。除了日本之外的美国绝大部分主要盟友都无视美国的警告,积极投身到这个中国主导的新的多变金融机构中来。

相比于谈判旷日持久的金砖银行和上合银行,......

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2015年05月29日 20:40

大不列颠的“光荣撤退”

大不列颠的“光荣撤退”

正当许多中国人为恢复昔日大国地位的“中国梦”激动不已的时候,许多西方人却在哀叹,曾经一手缔造了现代世界的英国正在平静地从世界撤退。

《华盛顿邮报》5月21日发表专栏作家法里德·扎卡里亚的文章《英国放弃世界强国地位》,这位美国当代著名“公知”写道:“最近在英国待了几天之后,我对这个地方已经变得多么狭隘深感震惊。英国曾经辉煌地连续充当了300年的世界强国,但现在已经基本上放弃这一地位。”

扎卡里亚说得没错,在本月初举行的英国大选中,政治观察家们发现,外交议题已不存在。大选辩论中与外部世界稍......

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2015年05月26日 13:41

“中国制造升级版”的关键词

在经济下行压力与日俱增的关键时刻,国务院印发《中国制造2025》(Made in China 2025),部署全面推进实施制造强国战略,令人又一次切实地感受到制造业在中国经济中的沉甸甸的份量。

这份2万余言的文件提出,通过“三步走”实现制造强国的战略目标:第一步,到2025年迈入制造强国行列;第二步,到2035年制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平;第三步,到新中国成立一百年时,制造业大国地位更加巩固,综合实力进入世界制造强国前列。它还针对2020年和2025年中国制造业的各项主要指标——制造业的技术创新、质量标准、劳动生产率、数字化水平、节能环保等各方面,以及重......

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2015年05月16日 15:18

英国走在正确但充满风险的道路上……

英国走在正确但充满风险的道路上……

一.

戴维•卡梅伦(David Cameron)是一个务实、随和、并且看起来有些悠闲的人,这与他的贵族出身似乎不太相符。现在,这位联合王国近200年来最年轻的首相朝着像自己的偶像玛格丽特•撒切尔(Margaret Thatcher)那样名垂青史的目标迈进了一大步。

在 5月7日举行的英国国会下议院(House of Commons)第56次大选中,卡梅伦领导的保守党(Conservatives)赢得了23年以来最具压倒性的胜利,重新夺回了议会的绝对多数控制权。卡梅伦本人则成为继1983年的撒切尔夫人之后首位在成功连任后本党国会席次不减反增的首相(保守党在上一届大选中获得305个席位),这在西方的选战中是非常难......

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2015年05月11日 13:01

新加坡人民需要一份新契约——十字路口的新加坡(下)

新加坡人民需要一份新契约——十字路口的新加坡(下)

因“文明冲突论”而名噪一时的美国政治学家塞缪尔•亨廷顿(Samuel Huntington)是李光耀和新加坡政治的忠实拥护者,在他那本同名著作中,他对新加坡在文化融合、国家认同方面所付出的成功努力作出了无以复加的高度赞誉。

但即便是如此,亨廷顿似乎也不看好新加坡的未来,他曾说:“李资政带给新加坡的正直与高效很可能会跟着他进入坟墓。”

的确,备受一些中国评论者青睐的所谓“新加坡模式”并不是一个稳定的形态。现在,这个国家的人民急需要订立一份新的社会契约。

“新加坡病”

我在前面的......

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2015年05月08日 19:40

关于股市,应该听《人民日报》还是听胡舒立?

关于股市,应该听《人民日报》还是听胡舒立?

作为中国最知名的财经媒体人,胡舒立女士多年来针对中国股市发表过不少观点。但令人悲哀和多少有些不解的是,胡舒立的观点几乎总是被解读成一种“唱空”、乃至呼吁打压市场的声音。这使她得罪了许多投资者,而他们原本应该是她所在的媒体的首要服务对象。

当下牛市一路高歌猛进的背景下,胡舒立在 4月27日出版的《财新周刊》发表题为《“疯牛”有害无益》的社评文章,对目前财经界和媒体界一些人士鼓吹的“通过牛市来提振中国经济”的论点提出了批评,并认为,倘若一味为当前股指涨势喝彩背书,使其变为一头“疯牛”,它不仅解不了实体经济之困,还可能激化既有深层次矛盾,自身沦为一个风险莫测的“......

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2015年04月19日 21:37

“新加坡模式”能算一个“模式”吗?——十字路口的新加坡(中)

“新加坡模式”能算一个“模式”吗?——十字路口的新加坡(中)

在 3月29日的朴素国葬后,新加坡举国将进入一段艰难而漫长的反省期。

新加坡现任总理、李光耀的长子李显龙在他父亲的悼词中说得一点也不过分:“对新加坡来说,这是黑暗的一周。这些年来指引我们的明灯熄灭了。”

不过,它又何尝不能成为一个前所未有的契机呢?让新加坡人在不再有明灯指引的未来勇敢地自己摸索出一条适合自己的继续前进的道路。就像新加坡最大的反对党工人党在给李显龙的慰问函中说的,“他的逝世标志着新加坡历史上一个时代的结束。”

在铁腕统治新加坡的半个世纪里,李光耀下达过数不清的不容抗拒的命令......

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